海螺水泥股价多日连续下跌 成本压力增加挤压净利增长

作者：李东耳

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

素有“水泥茅”之称的海螺水泥（600585.SH/00914.HK）自2020年中旬以来股价一直下挫。6月21日，海螺水泥A股收报40.92元/股，跌4.37%；港股收报40.30港元/股，跌1.35%。

6月9日至6月21日，海螺水泥在A股8个交易日里股价连续下跌，累计跌幅12.58%；在港股市场，累计跌幅也有6.06%。

6月22日，海螺水泥的股价虽然有所增长，但涨幅有限。截至6月22日收盘，海螺水泥A股收报41.39元/股，涨0.47%；港股收报40.55港元/股，涨0.62%

成本增长高于营收

据海螺水泥2020年报，海螺水泥的主营业务是为水泥、商品熟料及骨料的生产、销售，2020年实现营收1762.43亿元，同比增12.23%；实现净利润353.30亿元，同比增4.58%。

分地区看，在中国，2020年海螺水泥除在南部区域营收同比增5.40%至187.99亿元外，其他地区营收都有所下降，其中在西部地区，海螺水泥营收同比降15.43%至194.36亿元。在海外地区，海螺水泥虽然营收同比增12.80%，但仅实现营收26.58亿元，营收占比较低。

同时，近年来海螺水泥的营收增速也在下降。2018-2020年，海螺水泥分别实现营收1284.03亿元、1570.30亿元、1762.43亿元，同比分别增70.5%、22.30%、12.23%。海螺水泥的净利润增速下降得更明显。2018-2020年，海螺水泥分别实现净利润298.14亿元、335.93亿元、351.30亿元，同比分别增8.05%、12.67%、4.58%。

这一情况在2021年第一季度依然存在。2021年第一季度，海螺水泥实现营收344.41亿元，同比增48.41%，实现净利润58.09亿元，同比增18.22%。2021年第一季度海螺水泥净利润增速较高的主要原因，是2020年第一季度，因公共卫生事件影响，海螺水泥营收规模较小。

同时，相对于2019年第一季度305.01亿元的营收规模，海螺水泥的营收增长并不高，同时2019年同期海螺水泥实现净利润60.81亿元，还略高于其2021年净利润规模。

海螺水泥净利润增速下降明显的原因，与其成本增长有关。2019-2021年第一季度，海螺水泥的营业成本分别为1047.60亿元、1248.48亿元、251.93亿元，同比分别增28.97%、19.17%、66.84%，均高于其营收增长速度。

海螺水泥表示，煤炭和电力成本在熟料生产成本中占比较高，一旦煤炭价格大幅上涨，且由此造成的成本上涨无法完全传导至产品价格，则会对该公司盈利产生一定影响。

此外，虽然海螺水泥在降低销售费用和管理费用方面取得了一定的成果，但随着全行业全社会节能减排的意识不断增强，以及碳达峰、碳中和等环保新政对节能减排提出了新要求，海螺水泥不得不加大节能环保投入，如继续推进 SCR 脱硝、隔声降噪、收尘改造等技改项目等。

海螺水泥的研发费用虽然占比很低，但也因此大幅度增长。2018年，海螺水泥的研发费用还只有7096.73万元，2019-2021年第一季度，海螺水泥的研发费用就分别增长至1.87亿元、6.64亿元、1.10亿元，同比分别增163.78%、245.40%、765.13%。

除成本因素外，海螺水泥的业绩增长还有很多其他方面的挑战。

产能增长难度加大

由于海螺水泥的主营业务均为建筑材料，海螺水泥对建筑行业依赖性非常强，与房地产投资增速关联度非常高。随着国家对房地产调控进一步收紧，房地产行业面临下行压力，可能对水泥市场需求产生不利影响。

同时，2020年12月，在国家发展改革委、商务部发布关于印发《市场准入负面清单（2020年版）》中，水泥行业也被列入禁止新增产能的名单，虽然还可以通过产能置换等方式获得新产能，但是对产能置换的要求也在变严，市场竞争加剧，这对海螺水泥营收的增长也带来了一定的影响。

同时，下游需求的疲软也是海螺水泥业绩增长的隐患。

据证券之星的报道，有工程采购人员表示，本来4-5月份该是工地大面积开工，出产值的时候，建材需求大。但近期建筑行业大环境不太理想，好些工地开不了工，开工的工地干的也不顺利。而6月份后，天气逐渐炎热，工地开工情况就更加不好了，建材整体需求都不太好。下游需求的下降令水泥行业提前进入淡季。

同时，下游需求不振令水泥的价格进一步下降。公开数据显示，2021年1-4月，水泥全国平均价格456.5元/吨，低于2020年同期均价470元/吨，与2019年同期基本走平。同时，煤炭价格却在走高。5月中旬，国内动力煤期货主力合约2109价格一度达到944.2元/吨。

在水泥行业整体下行的当下，海螺水泥又该如何走出困局呢？

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）